中国人民银行决定，自年3月1日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至5.35%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.5%，同时结合推进利率市场化改革，将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.2倍调整为1.3倍；其他各档次存贷款基准利率及个人住房公积金存贷款利率相应调整。这是自年11月22日降息以来央行的再度出击，验证了我们前期观点货币全面宽松持续。通缩风险加剧，经济下行压力增大：年1月份CPI同比仅增长0.8%，为年11月以来首次落入1%以内；1月PPI同比下降4.3%，连续35个月下降，持续时间之长为20年来之最，通缩风险加剧。经济方面，PMI开年即跌破荣枯值，从高频数据来看，近期6大发电集团日均耗煤量和30大中城市商品房成交量在剔除春节因素效应后均同比下滑显著，经济下行压力依然较大。基础货币缺口显著，货币信用创造萎缩：年全年，通过外汇占款渠道投放基础货币仅亿元，远低于前期每年逾2.5万亿元的投放。假设年GDP同比增长7%，CPI同比增长2%，M2同比增速为12%，目前货币乘数为4.18倍，以此推算出年新增基础货币缺口大约为3.5万亿元。1月M2同比增速10.8%，创年有纪录以来最低，反映经济整体信用创造仍在萎缩；1月新增社融2.05万亿元，较去年同期少增亿元，余额同比增速进一步下滑至13.5%，意味着经济下行压力大，迫切需要降息来激活货币信用创造。上次降息对降低社会融资成本有所成效：根据央行四季度货币政策执行报告，上次降息后企业融资成本小幅回落。四季度金融机构贷款利率较前季度下行20BP至6.77%，为年经济显著下行周期以来的最低水平。此外，四季度贷款利率上浮比例从三季度末的71.26%下降到67.26%，企业融资条件有所改善。因此，在上次降息对降低社会融资成本有所成效但利率仍然较高时，央行有动力再次降息。同时，也还具有再次包括降准在内的宽松政策。降息后市场研判：利好股市、债市（但债市前期预期较为充分，短期上行空间不大，维持慢牛）；商品市场总体偏利好，但板块之间受益程度不同，优先还是黑色、金属板块，能化次之，贵金属和农产品再次之，而利好的板块里边主要看上下游企业来自资金成本降低后，供应变动的快慢速度。关于本次对期货市场影响，详见稍后专题报告。
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